Dans le plus récent épisode de What the Tech présenté par Boast, nous avons rencontré Tony Kim, investisseur corporatif spécialisé dans l’infrastructure IA, le deep tech et les solutions SaaS pour entreprises. Tony travaille au sein du bras de développement corporatif et de capital de risque d’une entreprise du Fortune 100, où il touche à tout : fusions et acquisitions, capital de risque et investissements en tant que commanditaire.

Ce qui rend cette discussion particulièrement pertinente, c’est la perspective unique de Tony : il évolue à la croisée des stratégies corporatives traditionnelles et du rythme effréné de l’innovation en IA. Ayant débuté sa carrière comme banquier d’investissement dans l’infrastructure et les télécoms à New York, il a vu les bases technologiques se transformer. Aujourd’hui, il contribue à façonner la façon dont une grande entreprise s’adapte à la révolution de l’IA.

Ses conseils sur le capital de risque corporatif (CVC), les stratégies d’investissement en IA et la distinction entre vraie innovation et simple effet de mode sont exactement ce que les fondateurs doivent entendre pour naviguer dans le paysage en pleine évolution de 2025.

La différence du CVC : la stratégie prime sur le rendement pur

L’un des points forts de notre échange a été la façon dont Tony a expliqué la différence entre le capital de risque corporatif et le capital de risque traditionnel — une nuance que plusieurs fondateurs sous-estiment.

Les VCs traditionnels sont d’abord motivés par le rendement financier, avec des fonds soutenus par des commanditaires (LPs). Leur objectif est simple : maximiser les rendements pour leurs investisseurs.

Les CVCs, quant à eux, fonctionnent souvent différemment. Certains ont leur propre structure de fonds, mais plusieurs (comme celui de Tony) investissent directement à partir du bilan de l’entreprise. Cela change fondamentalement leur mandat.

« Au lieu de viser uniquement le rendement financier, les CVCs cherchent souvent à atteindre des objectifs stratégiques. Ça peut être de bâtir un partenariat plus étroit ou de créer un nouveau canal de commercialisation. Les mandats des CVCs sont généralement plus larges et différenciés. »

Ce que ça signifie pour les fondateurs

Le processus d’approbation est plus complexe. Alors que les VCs traditionnels peuvent approuver un investissement après la lecture d’une note, les CVCs exigent généralement l’adhésion des unités d’affaires. Quelqu’un du côté opérationnel doit porter le dossier, ce qui implique une vérification diligente plus poussée, mais aussi un alignement stratégique plus profond.

Comprendre cette distinction est essentiel lors de votre levée de fonds. Si vous discutez avec un CVC, vous devez expliquer non seulement comment votre entreprise générera des rendements, mais aussi comment elle s’inscrit dans les objectifs stratégiques de la société mère. Cela peut vouloir dire démontrer des partenariats potentiels, des synergies de commercialisation ou une technologie qui répond à un enjeu concret du groupe.

L’IA a tout changé : la traction est plus cruciale que jamais

S’il y a un thème qui a dominé notre conversation, c’est à quel point l’IA a bouleversé le monde du capital de risque au cours des 18 à 24 derniers mois.

Les barrières à l’entrée ont chuté. On voit des entreprises atteindre des seuils de revenus récurrents annuels (ARR) en 12 mois, alors qu’il fallait auparavant trois à cinq ans. Les entreprises nées dans l’IA obtiennent des valorisations plus élevées et attirent une forte concurrence des investisseurs.

Mais l’envers de la médaille : l’IA n’est plus une excuse pour une faible traction.

« Même si elles obtiennent de fortes valorisations, [les entreprises IA] affichent aussi une croissance impressionnante de leur ARR. C’est fascinant de voir des entreprises, même en pré-amorçage ou amorçage, déjà démontrer une traction qu’on ne voyait pas il y a quelques années. »

En clair : si vous bâtissez une entreprise IA, les investisseurs s’attendent à ce que vous alliez plus vite et démontriez des résultats plus tôt qu’une entreprise SaaS traditionnelle il y a cinq ans. Les outils sont là; la question, c’est comment vous les exploitez.

Les VCs adaptent leur approche

Pour suivre la cadence, les VCs innovent afin de se rapprocher des talents. On observe :

C’est un changement de dynamique : au lieu que les fondateurs courent après les VCs de renom, ce sont maintenant les VCs qui cherchent activement à attirer les talents IA avant même la création officielle des entreprises.

Distinguer la vraie innovation des simples « wrappers » IA

Avec autant de capitaux qui affluent vers l’IA, une question cruciale pour les investisseurs (et pour les programmes gouvernementaux comme le RS&DE) demeure : qu’est-ce qui relève de l’innovation réelle, et qu’est-ce qui surfe simplement sur la vague?

La réponse de Tony est technique — et c’est justement le but.

« La conception fondamentale et l’architecture comptent beaucoup plus. L’objectif, c’est d’aller au fond des choses pour comprendre si l’entreprise n’est pas simplement un “wrapper”. Ce n’est pas juste un habillage d’OpenAI ou d’Anthropic. »

Ce que recherchent les investisseurs

Pour évaluer une entreprise IA, Tony s’attarde à :

  • L’architecture mémoire IA – Comment les données sont-elles stockées et accessibles?
  • Les choix d’infrastructure – Quels GPU utilisez-vous? Pourquoi ceux-là?
  • L’architecture réseau et stockage – Comment avez-vous personnalisé votre infrastructure?
  • L’optimisation pour l’entraînement ou l’inférence – Est-ce adapté à la bonne charge de travail?

Les entreprises incapables de répondre en détail à ces questions sont souvent de simples wrappers API, sans différenciation technique réelle.

La vraie innovation consiste à personnaliser l’infrastructure, à faire des choix architecturaux réfléchis et à bâtir une technologie que la concurrence ne peut pas reproduire en une après-midi avec les mêmes API.

Le lien avec Boast

Cette distinction est cruciale pour les crédits d’impôt à la R-D. Que vous visiez les crédits RS&DE au Canada ou les crédits américains, l’exigence de base est la même : vous devez faire quelque chose de nouveau et d’incertain sur le plan technologique.

Comme Tony et moi l’avons constaté, il y a une explosion de fournisseurs de crédits R-D qui sont eux-mêmes des wrappers IA — des outils automatisés qui promettent de gérer votre demande avec une intervention humaine minimale. Le problème? Ces outils passent souvent à côté de la compréhension technique et de l’expertise nécessaires pour bien documenter l’innovation réelle.

« Vous en avez pour votre argent avec ces solutions toutes faites. Ce ne sont pas les meilleurs outils. Vous avez absolument besoin d’un expert et d’une présence humaine dans votre équipe. »

Les entreprises qui obtiennent des incitatifs à la R-D sont celles qui savent expliquer clairement :

  1. Quelle incertitude technologique elles abordent
  2. Pourquoi les solutions existantes ne règlent pas le problème
  3. Quelle démarche systématique elles adoptent pour y arriver
  4. En quoi leur architecture ou leur méthode est vraiment différente

Si vous ne faites que vous contenter d’encapsuler (ou d’utiliser) une API existante, vous ne répondez pas à ces critères — et il ne faut pas s’attendre à recevoir du financement gouvernemental pour ce travail.

La thèse d’investissement IA « full-stack »

Tony investit dans toute la chaîne de valeur IA, du bas jusqu’au sommet :

Couche matérielle :

  • Semi-conducteurs et accélérateurs IA
  • Interconnexions optiques
  • Architectures mémoire de nouvelle génération

Couche d’infrastructure :

  • Centres de données (projets neufs et existants)
  • Solutions de stockage et de réseau optimisées pour l’IA
  • Infrastructure énergétique pour soutenir la puissance de calcul massive

Couche logicielle :

  • Grands modèles de langage (LLM)
  • Agents IA et cadres agentiques
  • Innovations au niveau de la couche applicative

Cette vision « full-stack » est essentielle, car les contraintes d’approvisionnement demeurent le principal goulot d’étranglement. La demande pour la puissance de calcul, la bande passante mémoire et l’énergie dépasse largement l’offre actuelle. Cela crée d’immenses occasions pour les entreprises capables d’agir à n’importe quel niveau de la chaîne.

La révolution des agents IA : encore à ses débuts

Malgré tout le battage autour des agents IA, Tony estime que nous n’en sommes qu’aux premiers balbutiements, surtout du côté des IA agentiques.

La vision est prometteuse : des systèmes IA capables de réserver vos voyages, de coordonner des flux de travail complexes et d’opérer de façon semi-autonome sur plusieurs tâches, avec un minimum d’intervention humaine. Des entreprises comme Lovable (anciennement Lovable Labs) montrent ce qui est possible, atteignant des ARR impressionnants en un temps record.

Mais des questions fondamentales demeurent :

  • Quelle efficacité les agents IA peuvent-ils réellement atteindre?
  • Vont-ils vraiment remplacer le travail humain de façon significative, ou simplement l’augmenter?
  • Peuvent-ils fonctionner de façon fiable dans des processus complexes à étapes multiples?

« Ce qui est fou, c’est que je ne pense pas qu’on en soit loin. On s’en approche. Ça pourrait potentiellement régler tous vos problèmes fondamentaux. »

Les données de référence des six prochains mois seront déterminantes pour répondre à ces questions. On verra si la promesse de l’IA agentique se traduit par des résultats concrets dans des secteurs comme la santé, le droit et bien d’autres.

À surveiller : les prédictions pour les six prochains mois

Quand j’ai demandé à Tony ses prédictions pour les six prochains mois, plusieurs thèmes sont ressortis :

Déploiement massif d’infrastructures par les hyperscalers

Les grands fournisseurs de cloud (hyperscalers) s’engagent à investir plus de 500 milliards $ dans l’infrastructure IA au cours des prochaines années. Cela inclut :

  • La construction de nouveaux centres de données (projets neufs et existants)
  • Le développement de puces sur mesure (pour réduire la dépendance aux fournisseurs externes)
  • L’intégration complète de la chaîne de valeur (pour contrôler le maximum d’étapes)

La course mondiale à l’IA s’intensifie

On assiste à une véritable course aux armements :

  • Volet américain : investissements privés massifs dans des modèles propriétaires (OpenAI, Anthropic, etc.)
  • Réponse chinoise : investissements majeurs pour rattraper le retard, avec de l’innovation intéressante dans les modèles open source

Ce n’est plus seulement une compétition commerciale — c’est devenu un enjeu d’intérêt national, avec des répercussions géopolitiques qui influenceront les politiques et les investissements pendant des années à venir.

Investissement « full-stack » soutenu

Le financement continuera d’affluer dans toute la chaîne IA, mais les innovations liées aux agents IA attireront une attention disproportionnée. La question de savoir comment ces systèmes peuvent transformer les flux de travail et remplacer (ou augmenter) le travail humain sera au cœur des discussions.

L’impératif de l’infrastructure

Au-delà des algorithmes et des agents, l’infrastructure nécessaire pour soutenir l’IA à grande échelle doit croître de façon spectaculaire. L’expérience de Tony en financement d’infrastructures et de centres de données lui donne une perspective unique — il a déjà vu ce scénario, et sait que les investissements dans les fondations créent souvent la valeur la plus durable.

À retenir pour les fondateurs

Les conseils de Tony pour les fondateurs qui naviguent dans ce contexte :

Accueillez le changement

« Grâce à l’IA, si vous êtes une entreprise native de l’IA, la levée de fonds est peut-être un peu plus facile. Mais pour d’autres entreprises SaaS traditionnelles, ça peut être intimidant, car il faut parfois pivoter vers l’IA. Essayez d’accueillir le changement sous toutes ses formes. N’ayez pas peur. »

La traction demeure essentielle

Même si vous n’êtes pas une entreprise native IA, une thèse solide et une forte traction attireront toujours les investisseurs. Ne vous sentez pas obligé de vous réinventer en entreprise IA si ce n’est pas authentique à votre proposition de valeur fondamentale, mais réfléchissez sérieusement à la façon dont l’IA peut bonifier votre offre.

Comprenez votre public cible

Si vous discutez avec des CVCs, sachez que leurs critères d’évaluation diffèrent de ceux des VCs traditionnels. L’adéquation stratégique, l’adhésion des unités d’affaires et le potentiel de partenariat à long terme comptent autant que le rendement financier.

Bâtissez une vraie différenciation

Ne soyez pas un simple wrapper d’API. Investissez dans la compréhension de votre infrastructure, faites des choix architecturaux réfléchis et bâtissez quelque chose de vraiment difficile à copier. C’est crucial pour la levée de fonds, mais aussi pour obtenir des incitatifs à la R-D qui prolongeront votre marge de manœuvre financière.

À retenir

Nous vivons un changement fondamental dans la façon de bâtir, financer et faire croître les entreprises technos. L’IA a abaissé les barrières à l’entrée, tout en rehaussant les attentes en matière de traction. Le capital de risque corporatif élargit ses mandats et rivalise plus agressivement pour les meilleures occasions. Et l’infrastructure « full-stack » nécessaire pour soutenir l’IA à grande échelle représente une occasion d’investissement de plusieurs centaines de milliards de dollars.

Pour les fondateurs, le message est simple : adaptez-vous au changement, misez sur une vraie différenciation technologique et comprenez que les anciennes méthodes ne suffisent plus. Que vous cherchiez du capital de risque, un investissement stratégique d’entreprise ou du financement non dilutif par des programmes gouvernementaux de R-D, l’essentiel demeure : il faut résoudre de vrais enjeux grâce à une innovation authentique.

Cependant, tout va plus vite, la concurrence est plus féroce et les occasions n’ont jamais été aussi grandes.

Écoutez l’épisode complet

Vous voulez en savoir plus sur le capital de risque corporatif, les stratégies d’investissement en IA et ce qui distingue la vraie innovation du simple battage médiatique? Tony partage ses perspectives sur tout, des alternatives aux semi-conducteurs jusqu’à la course mondiale à l’IA.

Les opinions exprimées dans cette entrevue par Tony S. Kim lui appartiennent et ne reflètent pas celles de son employeur.